(更正:因译文有误,内文倒数第二段,央行准备的“4,000欧元”应为“4,000亿欧元”)

法兰克福10月2日 –
欧洲央行周四将公布资产购买新计划的细节,希望凭借新计划振兴欧元区经济,消除通缩隐患。

9月8日 –
对货币市场交易商的调查显示,欧洲央行最终将购买主权债以刺激欧元区经济的机率只有25%。

法兰克福9月4日 –
欧洲央行周四将利率降至纪录新低,并出台新计划向疲弱的欧元区经济注入资金。这令市场感到意外,且为更多刺激举措出炉留出空间。

伦敦9月4日 –
一项调查显示,欧洲央行很可能不会购买主权债,因为该行周四宣布的资产购买计划料将花费的4,000亿欧元,将足以推高通胀。

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但对于欧洲央行其他举措是否足以提振经济,并促使通胀率升向接近欧洲央行目标的水准,交易商看法分歧。

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欧洲央行总裁德拉吉周四在新闻发布会上表示,该行将购买资产支持证券和担保债券,这是该行向低迷的欧元区经济注入资金的最新计划。在稍早的政策会议上,该行将利率下调至历史新低水平。

图中为欧洲央行大楼前的欧元标识雕塑。REUTERS/Ralph Orlowski

欧洲央行上周四宣布,将购买资产支持证券和担保债券–但不购买主权债–以提升通胀并抵御通缩[nL3S0R55UL]。根据调查,欧洲央行将购买约3,000亿欧元的证券。

图为欧洲央行总部前的欧元货币符号雕塑。REUTERS/Ralph Orlowski

新闻发布会后对40位分析师展开的调查显示,欧洲央行将在一、两年的时间内购买大约4,000亿欧元资产。

欧洲央行计划购买资产支持证券,目的是想通过这种信贷手段刺激市场,并支持对作为欧元区经济支柱的中小企业的放贷。

在欧洲央行会议后对40名分析师的快速调查显示,约四分之三的受访者认为欧洲央行新举措将取得效果。他们预计欧洲央行购买主权债的机率为40%。

欧洲央行出台多项举措,凸显出对于欧元区经济现状感到愈发担忧。该央行将指标再融资利率从0.15%降至0.05%,隔夜存款利率则进一步调降至负0.2%。

据消息人士周四稍早时透露,欧洲央行周四会议上讨论了推出规模达5,000亿欧元的资产支持证券和担保债券购买计划。消息人士对表示,该计划期限将为三年。

但要想该计划在整个欧元区得到推广,欧洲央行或许需要购买评级较低的ABS,这些ABS的评级水平会低于欧洲央行在以往融资操作中对机构所提供的抵押品的要求。

ECB还调低本已处于纪录低点的利率,尽管在上周四会议前,接受调查的交易商很少有人预期调低存款利率会提振同业银行间放款。

曾施压欧洲央行进一步提振欧元区经济的国际货币基金组织对上述措施表示欢迎。欧元区经济第二季停滞不前,而且乌克兰危机也严重影响到企业信心。

周四调查中有接近四分之三的受访者认为,最新政策举措应能将通胀率有效推高至目标水平。

这一计划已在德国等国引起争议。但欧洲央行管委会24位成员中大多数都认为,疲弱的经济前景需要他们采取行动了。

“调低利率将不会有多大作用,不过购买ABS和担保债券应会向实体经济注资,并会刺激通胀。不过我仍持怀疑态度,除非看到成效。”欧元货币市场一交易商说道。

“会上讨论了量化宽松,”欧洲央行总裁德拉吉谈及出台QE的可能性时表示。QE也就是发钞用来购买资产。

调查显示,分析师对欧洲央行最终购买主权债券机率的预期中值为40%。

上个月,欧洲央行宣布将购买ABS和有担保债券,向经济注资。央行还将利率调降至纪录低位,并称利率已经没有多少再下调的空间。

周一受访的24位欧元货币市场交易商亦预期,银行在ECB每周例行的标售中将借款1,090亿欧元,低于本周到期的1,112亿。

“管理委员会的部分成员希望比我刚刚宣布的措施做得更多,另一些人则希望少一些。所以我们走了中间路线,”他说。

欧洲央行的降息举措令本月稍后启动的定向长期再融资操作更具吸引力,因为银行可以较低利率获得贷款。但周四的调查预计,央行准备的4,000亿欧元中将只有2,750亿被申购。

周四欧洲央行预计不会调整利率,但总裁德拉吉将会介绍资产购买计划的具体内容。

银行将要偿还35亿欧元在2011和2012年自ECB借入的贷款,远低于本周将要返还的91亿欧元。

欧洲央行最新经济成长预估显示,今年成长速度料放缓,增速仅为0.9%,2015年加速至1.6%。

这远远低于7月28日调查中,货币市场交易商预期的3,630亿欧元,也不及7月30日调查中预期的3,000亿欧元。

“我觉得他们会宣布一项在未来两年(购买ABS和有担保证券)的全面计划,规模会很大,估计在2,000亿至3,000亿欧元之间,“贝伦贝格银行分析师Christian
Schulz说。

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央行还把今年的通胀率预估下调至0.6%,并预计2015年升至1.1%,仍远低于央行接近但低于2.0%的通胀率目标。

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周一的调查显示,货币市场交易商平均预期欧洲央行将在一年内总共购买2,000亿欧元ABS和有担保债券。

德拉吉表示,倘若通胀率看起来可能停留在过低水准过长时间,央行管理委员会一致同意将动用其他“非常规工具”–该措辞被视为效仿美国联邦储备理事会和英国央行那样开动印钞机的代号。

本周公布的数据也显示了欧元区目前的问题:9月制造业增长进一步放缓,通胀率降至区区0.3%,远低于欧央行接近但低于2%的中期目标。

德拉吉摒弃了此前称通胀风险“基本均衡”的用词,而是誓言要“密切监控”物价走势前景的风险,这一转变反映出欧洲央行对通胀前景的关切加重。

**ABS购债计划惹争议**

德拉吉宣布了资产支持证券和担保债券的购买计划,以帮助缓解欧元区的信贷状况。消息人士告诉,该计划的规模未来三年总计可能达到5,000亿欧元。

银行业对于欧洲央行提供的新一轮低成本贷款接受程度不高,令人失望,随后央行重新启动有资产担保证券市场的举措更加引人关注。

IMF总裁拉加德称,“我们热烈欢迎欧洲央行采取的举措,这将有助于对抗长期低通胀带来的危险。”

德拉吉已呼吁各国政府支持购买计划,为一些风险较高的ABS品种提供担保,这样做可以给市场设置一道安全保障,鼓励其他买家进入。

银行发行ABS的资产池包括抵押、企业、汽车或信用卡贷款,这些ABS被出售给保险商和养老基金,现在甚至可以卖给欧洲央行。

但德法两国反对由国家提供担保,他们的阻挠可能让欧洲央行发展ABS市场的努力受挫。

担保债券与此类似,但其基础资产受到隔绝保护,因此如果银行破产,这些资产依然存在,所以比ABS要安全一些,因为后者的基础贷款没有受到隔绝保护

了解欧洲央行思路的人士表示,该计划可能允许央行买入希腊和塞浦路斯的“垃圾”级银行贷款。此举可能让德国与欧洲央行之间的关系变得更加紧张。

“可能对银行业放贷和活动产生少许正面影响,并可能进一步压低欧元,”Capital
Economics旗下首席欧洲分析师Jonathan Loynes称。

德国央行总裁魏德曼已经表示反对购买ABS计划。德国智库Ifo主席辛纳也反对该计划。

“但这些举措并不能代替影响更为深远的政策行动,要阻止经济重陷衰退,看来越来越有必要采用这些影响更大的行动。”

“现在欧洲央行即将把自己变成一家坏账银行,甘愿向银行购买垃圾级贷款,以此帮助这些银行通过欧洲央行的压力测试,”辛纳说。

欲浏览欧洲央行利率、欧元区通胀和欧元汇率相关图表,请点击:link.reuters.com/jer39v

“他们打算只购买较为优质的那部分,但你会看到,他们将不得不也买入风险资产,”他补充说。

**是否祭出QE?**

**刺激信号**

对投资者和市场而言,唯一能够扭转乾坤的办法,就是大规模的美国式资产购买计划,即QE。此计划通过新发货币来购买公债。

德拉吉上月称,计划扩大欧央行资产负债表至接近2012年初的水平,以向经济注资。资产购买是该计划的一部分。

德国经济研究机构DIW主管Marcel
Fratzscher表示,欧洲央行意外出台举措表明,该央行对经济成长和物价变化的看法较之前更加悲观。

欧洲央行资产负债表在2012年3月超过3万亿欧元,当年第一季,有时资产负债表还会下降约4,000亿欧元,这样的差距让欧洲央行想部署的具体刺激规模存在不确定性。

他说,“我料想今日的降息举措不会是最后一次。”

为了触动市场,德拉吉可能会做出约束性承诺,对资产负债表扩大规模提出一个更具体的数字,不过这种情况不太可能。

“欧洲央行还有其他选项,其中包括购买主权债和民间债券。我认为,未来几个月欧洲央行实施主权债和民间债券购买计划的可能性很大。”

但德拉吉需要暗示,该央行准备采取更多举措以维持欧元贬值势头。欧元目前在两年低点附近,其贬值可以帮助提振通胀脱离低点。

德拉吉8月22日在杰克森霍尔会议的讲话上表示,市场信号表明,8月通胀预期大幅下滑。从那时起他就点燃了市场对央行行动的预期。

对分析师的调查显示,未来一年欧元将进一步贬值,欧洲央行进一步实行刺激举措的可能性拖累欧元。

他当时表示,欧洲央行管委会将在职权范围之内使用所有可用工具,在中期内实现价格稳定。

苏格兰皇家银行的分析师Richard
Barwell预计,德拉吉将暗示启动美国式量化宽松的“意愿增强”。这种量化宽松基本就意味着印钞以购买资产,“但我认为他们不会就此做出承诺”。

虽然其他央行大量印钞,但欧洲央行管理委员会的部分成员反对这一做法。该委员会由24名成员组成。一名欧洲央行消息人士上周告诉,“实施QE仍有很大障碍。”

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另外,在实施QE这一最终手段之前,欧洲央行还想看看向银行业提供四年期贷款的效果如何。这是6月份出台的政策,但要等到本月稍后才开始实施。

降息举措将使即将展开的长期再融资操作更具吸引力,因为降息之后银行业可以更低成本获得资金。但由于银行信贷业务依然受损,所以降息能否在更广范围内发挥效力仍未可知。

德拉吉还扩充了他在杰克森霍尔会议上向政府提出的建议,当时他呼吁政府通过使用财政政策和经济改革来扶持欧元区经济;所谓使用财政政策,就是扩大政府支出。

他说,欧元区国家应利用债务规则框架之内的现有灵活性来助推结构性改革,而不是打破这些规则。

华盛顿智库彼得森国际经济研究所的经济学家Jacob
Kirkegaard表示,“这是德拉吉……在对欧洲领导人说……我们已经竭尽全力了。”

“我们该做的都已经做了,该你们上场了。现在你们必须尽到自己的责任,重新发动欧元区的经济增长。”

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