每经记者 魏玉卿

  王艳伟

  李辉

  ——疲弱市场下基金研究员生存状态调查

  
《每日经济新闻》记者在本周二(3月16日)报道了某基金公司研究员“跳楼”轻生的新闻后,引发了公众对于基金公司研究员生存现状的关注。在一些业内人士眼里,基金公司研究员在短期考核制度下,工作压力大、跳槽频繁,有年轻化倾向,有些甚至过分依赖卖方。而基金公司考核制度过于“残酷”、基金公司“压榨”员工的说法,则成为大街小巷热议的话题。

  基金经理大都是从研究员中选拔出来的,但并非每个研究员都必须走上投资之路。现在,基金公司更愿意尊重研究员的个人选择,给研究员提供除了基金经理以外的另一条职业道路,即成为更专业更资深的高级研究员。

  大成基金前研究员袁健的非正常死亡,再度令人关注基金投研人员面临的巨大压力。

  在经济结构调整背景下的弱市环境中,苦恼的不仅仅是基金经理,还有投资背后的整个基金公司研究体系。一些研究员苦恼于行业衰落导致研究报告缺乏关注度,一些研究员纠结于考核压力倍增,一些研究员则煎熬于难以晋升基金经理。基金公司研究员目前生存压力到底有多大,记者近日做了一番调查。

  
李健(化名),是上海某大型基金公司的行业研究员,在这一行已经干了4年。他坦言,如果领导对他评价不高,压力就会特别大。

  另一条路

  此前,因为基金业绩表现欠佳而饱受诟病往往是基金经理,而事实上,研究员们也一直因为基金业绩欠佳而面临日益严格的内部考核。据《中国经营报》记者了解,“末位淘汰制”虽然并非基金界普遍实行的考核制度,但是随着基金经理压力传导机制的强化,研究员被要求对基金业绩做出更多贡献。

  ⊙记者 安仲文○编辑 张亦文

  “忙”是主旋律

  大型基金公司率先开始了这种尝试。

  业内人士承认,处于投研链条末端的研究员群体确实承受了很大的压力,但从另一个角度来看,此举也是对投资者的资金负责。

  压力剧增

  
“我非常忙!”当《每日经济新闻》记者在股市收盘后给李健打去电话时,电话对面传来的语速飞快。关注覆盖公司的动态、股价表现,还要写研究报告、跟踪公司,都是他每天的工作。

  招商基金研究总监陈玉辉对《第一财经日报》记者表示:“关于研究员的职业发展路径,出于个人性格差异、团队长期稳定的考虑,我们设计了两条路径。个人偏好和性格适合长期从事研究工作的研究员,最终可以晋升到首席研究员,职级和薪酬基本与基金经理一致;志向和性格适合做投资的研究员,可以通过制度化的培养、考核和选拔流程提升为基金经理。”据悉,招商基金目前已经有两位首席研究员。

  向研究员转移压力

金宝搏安卓,  随着经济结构的调整,传统周期产业扩张期的结束,其在经济结构中地位下降的预期似乎已提前反映到当前市场中,传统周期板块在今年三季度以来的跌幅远远大于成长板块;而另一方面,当前不断进入市场的新股在相当程度上都是包括科技、节能环保、医药消费在内的战略新兴产业,而赚钱效应也使得资金愿意更多关注具有成长概念的中小盘股,市场结构的日益变化对行业研究员的职业带来重大影响。

  
“我覆盖的这些行业,每个行业要挑选出二三十家重点公司。重点公司是要有超额收益的。如果行业不景气的,比如像港口行业,大半年都不怎么表现,但也得推出股票来。”

  博时基金更为研究员系列设置了十个职级,有志于专职做研究员或往其他业务方向发展的员工,可以随着资深能力和业绩的提升得到职级上的晋升,优秀的研究员也有机会通过《基金经理、投资经理选拔制度》被选拔向投资方向发展。“优秀的研究员是有可能获得比基金经理更高的待遇的。”博时基金相关人士对记者表示。

  在基金公司的实际运作中,研究员的主要作用是为基金经理提供投资决策参考依据。

  “目前市场没有明显的投资主线,阶段性主题投资机会很少,大小盘风格变化不断,强周期板块有点危险,投资人可以关注新兴产业的相关投资机会。”
博时基金(微博)股票投资部投资经理陈泽浩认为,当前经济放缓预期浓厚,未来A股将呈弱势震荡格局。信达澳银的李坤元亦向记者证实大幅减持曾经持有的强周期板块。她透露,面对近两个月的周期股下跌,其管理的精华灵活配置基金对仓位的配置从半年报中的近80%降至约60%,减持周期板块的同时加大对绩优成长股的增持,并有效保住了投资业绩。

  
“每天做的这些事情都是为了一个目的,就是希望能获得超额收益。”李健说道。

  某大型基金公司研究部副总监也曾对记者透露,如果行业研究员研究做得好,个人也有向投资发展的意愿,公司可以推出行业基金让其管理。而不愿意做投资的研究员,也可以在研究方面进行深耕,成为资深研究员,薪酬方面也不会低。该公司目前也已经有多位高级研究员和首席研究员。

  隐藏在基金经理身后的研究员,往往被认为是默默贡献的群体,虽然并无明星风光,但日子似乎比基金经理过的舒爽。然而事实上,随着基金之间的竞争越来越激烈,研究员们的压力也与日俱增,他们必须为公司的业绩贡献更多。

  显而易见的是,行业研究员在强周期板块、传统大盘蓝筹上已经难以提供优质有效的研究报告和个股推荐,而这一领域研究报告的价值体现在基金经理的投资组合上已日渐式微。深圳一家合资基金公司人士向本报记者透露,由于基金经理所面临的业绩排名,基金经理也越来越多希望研究员能够提供一些弹性更大的中小成长品种,而基金经理对大盘蓝筹行业品种的兴趣也越来越弱,而对于地产钢铁这类品种,基金经理对此类研究报告更是缺乏兴趣。显而易见的是,在当前基金业白热化竞争、以传统行业为主的市场萎靡不振的背景下,传统行业、强周期行业研究员的自身价值也在不断的遭到市场挑战,这不仅仅是传统行业研究员变得无所事事,而是实际利益的损失。基金经理也许可以通过精选个股行业获得超额收益,一些成长性行业的研究员也许还能提供相当不错的研究报告和优质个股,但如果研究范围集中于强周期板块,那么传统行业研究员的确会面临着更多的无奈,也不仅仅是年终奖考核上的一些损失。

  
记者了解到,规模稍大的一些基金公司通常有十五、六个研究员,每个研究员都有自己的覆盖行业,通常是2~3个行业。在记者采访的研究员里,基本上每一个人都忙。

  实盘考核

  “难免有兔死狐悲之感,听到这个消息的时候大家都很激动。”上海某基金公司研究员告诉《中国经营报》记者,袁健事件让他们感到压力从未变得如此现实,“同事们就这个事情讨论了很久,感到很无奈。”

  值得一提的是,在弱市赚钱效应难的背景下,基金经理的投资压力也转移到研究员身上。由于基金公司“打新”越来越多关注新股的估值、成长性,这要求基金公司对新股有更精确的研究报告,那些拥有较多的研究资源的基金公司依然可以在“打新”活动中获取不错的收益,但在风险越来越大的市场中,新股定价如果偏高就面临套牢风险,偏低则可能无法获取上涨的收益,因此研究员的新股报价成为今年一些基金公司新的考核指标。

  “搞关系”也很重要

  基金经理的投资决策可能综合了卖方研究员、内部研究员和个人经验等多方面因素,因此,如何量化内部研究员的贡献,也是基金公司招留人才的一个重要方面。研究服务投资,成为考核研究的首要原则。

  “我们感到有一个趋势,各个公司对研究人员的考核会越来越严格。”一位基金公司投研负责人告诉记者,基金公司规模要做上去必须靠业绩,而业绩好坏要看整个投研团队的能力,研究能给投资提供多少支持很重要。

  国内一家基金公司人士向记者透露,现在公司正在加强对新股的深度研究报告,一方面除了对新股的估值、成长性作出精准的判断外,对研究员的考核力度也大幅提升。“我们现在会给研究员的定价报告计分。”上述人士称,如果研究员的定价低于合理定价,基金没有打中新股,那么基金经理就可以给研究员的考核计算负分,当研究员定价偏高,而基金又因新股破发被套牢也要给研究员计算负分。

  
事实上,基金公司研究员和券商研究员联系紧密。不同的是,基金公司研究员主要向内部推荐个股,而券商研究员则可以向广大客户推荐。

  南方基金投资总监邱国鹭对记者表示:“我们的目标是做最好的基金业绩,而不是建立最好的研究所。”因此,对研究的考核都要从投资业绩出发。“以前好像投资部和研究部是并列的,投资业绩不好的时候,研究部会抱怨说我们推荐了好股票,只是投资部没有听我们的,但现在我们认为,如果研究成果没有被基金经理采纳,也是研究员的责任,研究部的考核应该跟投资部挂钩。”邱国鹭指出,体现在考核上,研究员有一部分的业绩直接由基金经理打分,换句话说,基金经理就是研究员的内部客户。

  记者调查发现,尽管各公司情况不尽相同,但基金经理迫于业绩压力,要求研究员提供更多支持,某种程度上被认为是在转移公司和公众给自己的压力。

  考核重压之下,踏入基金管理岗位的难度也在增加,而晋升基金经理一直是众多研究员的终极目标。但当前市场结构的微妙变化体现在新股发行、新基金发行领域都越来越多强调成长风格。中国证监会网站九月份公示的“基金募集申请核准公示表”中,在今年已授权的新基金产品约有半数左右的新基金名称涉及到“战略新兴产业”、“医药”、“消费”、“中小板”、“创业板”等成长概念。

  
“我们更需要具有前瞻性,股票推荐要走在券商前面。”李健说,“券商推的是常见白马股,我们则更偏重市场,实战性更强,关注股价短期的变化。买入量比较大的股票,一般用3周~4周的持股时间来观察走势,如果是重仓股的话,需要2到3个月来观察走势。”

  招商基金的考核方法也类似。陈玉辉表示,研究员的考核制度与基金经理实盘业绩是高度相关的。研究员推荐基金经理买入或卖出的股票,都会定期计算超额收益率,用这些完全定量的实盘数据来作为研究员的考核指标。其他如行业模拟组合收益率、研究报告质量和数量等也会纳入考核指标内。实盘收益率数据既考虑个股相对行业的超额收益,也会考虑行业配置的超额收益,以在不同市场风格下全面、客观、公正地考察研究员对实盘的贡献。

  “做得好了,理由很多,做的不好,同样需要寻找理由,比如研究支持不够,投资决策委员会给的权限不够等等。”上海某基金公司研究总监称,这是基金经理面对压力的本能行为之一。

  与此同时,国内越来流行的行业主题基金其实大多数集中于医药、消费、TMT三大领域,如汇添富医药保健基金、易方达医疗保健基金的基金经理都出身于医药行业研究员,市场人士也普遍认为随着未来新基金产品的进一步获批发行,大消费、科技成长领域的行业研究员可能会进一步受益,其中显然包括晋升基金经理的机会。

  
李健向《每日经济新闻》记者坦言,除了对公开信息的研究以外,“和上市公司‘搞关系’是肯定的”。

  在考核制度促进投研一体的同时,基金公司内部研究员和基金经理的日常交流也在常态化。上述基金公司研究部副总向记者介绍,公司规定所有研究员必须参加每天早上8点半到9点半的晨会,下午4点半以后还要参加收盘后的深度讨论会。此外,每周二下午是固定的投研交流例会,要求基金经理和研究员都参加,每周四也有一个动态的交流会,可能会有外部人员参加。在制度之外,公司也鼓励研究员与基金经理主动交流。

金宝搏官网,  这种局面的形成与研究员和基金经理的相互定位有关。通常情况下,前者的主要作用是为后者提供服务,相当于内部的买卖方关系,研究员需要在合适的时候推荐值得投资的行业和个股,为基金经理确定股票池,同时还有提示风险的职责。

  但传统行业研究员也许需要转换行业研究范围来重新塑造自身价值,虽然基金经理出身于传统周期行业研究员的也比比皆是,诸如浙商聚潮成长基金经理姜培正、招商中小盘精选基金经理周德昕早期研究范围分别是房地产、钢铁,但不容忽视的因素是研究员晋升为基金经理需要以自己过往研究报告和荐股能力转换而来,而早期传统周期板块的行情表现的确使这一领域研究员广泛受益,但随着传统周期行业赚钱效应的逐步淡化,传统周期行业研究员已经很难在这一领域上为自己的简历添砖加瓦,由研究报告的高附加值而获得优秀考核并晋升基金经理的概率也大大降低了。

  
他告诉记者,他会关注公司是否会调整价格、有的是否扩大产能、有的是否客户需求增加或者订单增加等,再通过这些再来预测这些公司下半年业绩是否会超出市场预期,“当然这些都不是从上市公司的公开信息得知的。”

  基金公司之间比拼的是超额收益,可以预见的是,未来几年,内部研究员将发挥越来越大的作用,也许我们很快就会感觉到这种变化。

  “有段时间压力真的很大,老是感到紧张。”一位如今已经成为基金经理的前研究员告诉记者,碰上脾气比较“臭”的基金经理,更难受了。

  职业风险

  主观评价很关键

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  某位已经转投私募的明星基金经理曾经在公司内部公开宣称:“我压力那么大,当然要转移一些给研究员。”一位在其手下工作过的研究员告诉记者,这位基金经理经常责骂研究员,“他很强势,又是领导,我们只有挨骂的份儿。”

  经济结构的变化带动市场结构的变化,而市场结构的变化也必将引发A股市场行业市值比例的变化,而行业市值比例的变化则将直接影响着行业研究员的工作,一些大的行业衰退了,一些小的行业则成长为大行业。

   “每年的考核是有的,平常都是不定期的考核。”李健告诉记者。

  而在一位资深研究员看来,这些压力都算正常:“我们都拿着那么高的工资,又要对几百亿元资金负责,有考评压力大是必然的。”

  这实际也意味着行业研究员可能不仅仅是专注某一两个行业,而是需要覆盖更多的行业以体现自己的价值。深圳一家基金公司人士对《上海证券报(微博)》表示,有些行业增长速度很快,基金经理岗位需求也比较多,如果研究员只看一个行业,对其他行业不了解也难以适合其担当基金经理的职务。“这样就可能让公司失去一个优秀的行业研究员,多了一个平庸的基金经理。”这位人士认为,优秀的研究员不一定非要成为基金经理,不做基金经理也不意味着研究员就不优秀。

  
“我们公司末位淘汰制度还没有实行的那么严格。主要是公司领导、整个投资团队对你的评价,比如一个研究员覆盖的是食品行业,一个月前推了贵州茅台,涨幅为50%,而所在食品行业如果只涨了30%,那就算推荐成功了,即追求超额收益。”

  尽管压力传导日益明显,但是“末位淘汰制”仍然没有在基金界广泛采用,或者有制度不执行。一方面,基金公司的投研人员仍属稀缺人才,招到合适的新人并不容易;另一方面,“辞退”对于一位研究员的打击是巨大的,如果连续考评不合格,公司通常采用的方式是通过一些间接的暗示,促使员工自己辞职。

  “研究员就是研究员,不一定像基金经理,如果有一些研究员有成为基金经理的潜力,不一定不做基金经理就不优秀。”
上述基金公司人士坦言,从公司内部发展研究员成为基金经理,是基金公司吸纳基金经理人才的重要途径,而在当前市场风格出现较大差异,一些行业逐渐衰败的市场背景下,保证一些研究员能够体现自身价值、甚至成为基金经理必备人选的做法就是扩展研究员的行业范畴,以扩大研究员的宏观视野,“其他行业组内研究员如何进行研究工作,如何组建行业模拟组合,非本行业的研究员也应该关注学习,这不会影响研究员对本行业的研究,反而提升了其研究能力。”他这样向记者表示。研究员对多个行业的了解不仅仅有助于研究员开拓投资视野,并为晋升基金经理奠定基础,更重要的是,在当前经济结构调整的背景下,研究员跨行业的研究还有助于其在行业低谷时能够轻易度过职业寒冬。

  
“还有一种,如果研究员对行业很了解,投资分析的逻辑性很强,即便股票表现不佳,但对基金经理了解行业很有帮助的话,得到的评价也会很高。”李健说道。

  记者也曾见过几起基金经理被调整为研究员、研究员被调整到渠道销售等岗位的案例,更不乏直接从基金经理岗位上被开掉的例子。

  当以高耗能、高污染、低附加值为代表的经济模式无法适应当前社会经济背景时,此前一直作为边缘化小行业的TMT行业却进入了发展的快车道,由此也开始为基金经理提供丰厚的投资收益。以今年TMT领域的天舟文化、华策影视(微博)、中体产业为例,这些个股在第三季度均出现了超过30%以上的涨幅。而当前政府对文化传媒的政策支持,也使得TMT领域的投资机会越来越从另类走向主流。

  压力因人而异

  “从事这个行业的都是高学历高智商的人,本身也都很有上进心,混日子的是少数。”多家公司投研负责人说。

  虽然当前基金公司对文化传媒等TMT行业给予了足够的重视,但在几年前TMT行业品种普遍存在成长性不足、有故事无业绩、估值过高等一系列问题,这一行业的研究员也因此一直无所作为,而此前辉煌的重工业行业、地产等行业研究员则陷入了行业衰落的困境。因此对于研究员而言,仅集中在某一个行业显然是存在职业风险的。

  
在一些基金公司,做得好的研究员,其年终奖金可以和基金经理媲美,如广州某基金公司的一位研究员,去年年终奖金就拿到了上百万。

  袁健的成长经历正是这一类人才的典型:本科毕业于复旦大学,研究生就读于北京大学汇丰商学院,本该有美好前途,基金公司研究员是相当不错的职业选择,但接连两次试用期不合格,无疑对他的自信心和自尊带来了崩溃性打击,最终酿成悲剧。

  “市场变化的确会出现很多行业长期缺乏机会的现象。”南方基金(微博)研究总监史博(微博)向记者坦言,在这样的背景下,基金公司的确需要一些动态调整。所谓的研究员岗位的动态调整在某种程度上似乎类似于基金经理对行业配置的轻重。史博向记者指出,在某些行业走下坡路之后,投资机会减少,那么基金公司也不可能在这样的行业浪费太多的研究资源,但也不可能完全忽视掉,会减少对这些行业的人员配置,而把更多的人才资源集中在一些更有投资机会的行业。

  
高收入当然也会伴随高压力,另一位刚从券商跳槽到基金公司的研究员告诉记者:“压力比在券商时大多了。”的确如此,与券商研究员比,基金研究员一般来说更有压力一些,因为要考核实际的收益率。

  和此前其他行业争相涌入基金公司不同的是,最近基金人才已经开始回流券商、保险等机构。业内人士认为,这和压力过大不无关系。“年纪大了,不想再承受那么大的压力,也必须为今后考虑了。”一位从基金研究总监位置跳槽到险资资产管理公司的人士告诉记者。

  “当前南方基金对TMT领域的研究员配置是最多的。”史博向记者透露,南方研究部还为中小市值股票设置了专门的研究员。“按照传统行业划分进行研究,可能会存在盲点,打破行业划分进行交叉研究,能融会贯通,更有利于投资。”他还表示,在特别看好某一领域时,南方基金研究部还会加大在相关领域的研究力度。

  
但这也并非放之四海而皆准。有些基金公司有考核硬指标,有些则没有,有些研究员坦言压力很大,有的也觉得比券商研究员轻松。

  “压力”的多重考核

  业绩问责

  
李健就觉得他的压力没有一些券商研究员的大,“大的券商是有排名的,如三年都没有上榜新财富最佳分析师名单的,就要请你走人。”

  一般来说,基金公司对研究员的考核主要从主客观两方面进行。客观指标主要是研究报告数量和质量、推荐的行业和个股表现或模拟盘操作,主观指标包括部门领导评价和基金经理评价,其中,基金经理评价通常占据较高权重。“对研究员的工作很难量化评估,因为毕竟只是建议,是否采纳都是基金经理最终决定的。”多位基金公司投研人士说。

  市场人士也同样认为,由于基金操作的各种限制,投资范围的广阔,最优秀的行业研究员不一定能成为优秀的基金经理,优秀的基金经理也不一定能成为最好的研究员。而在当前市场环境下,A股市场巨大的波动也在无时无刻的挑战着基金经理的心理承受能力,因此基金经理回炉做单纯的研究员的现象也频频出现。

  
“但有一点可以肯定的是,在基金公司,如果领导对你评价不高,那压力肯定就特别大。”李健最后说道。

  这就导致了研究员和基金经理的关系处于一种既密切又尴尬的境地:一方面,研究为投资服务,合作的密切性要求彼此互相信任;另一方面,基金经理的评价很大程度决定着某个研究员的绩效高低,双方关系存在着天然的不平等。

  9月21日,嘉实基金(微博)公司发布公告表示,嘉实海外中国股票的基金经理进行了变动,原基金经理江隆隆因“内部调动”离任,而新任基金经理将是2011年6月加盟嘉实的钟山。而市场传言原基金经理江隆隆已经回炉担任嘉实基金的研究员工作。而更早之前,长城基金(微博)旗下基金经理李硕就曾在去年回炉转做研究员工作。李硕2001年就加入长城基金,并从研究员的岗位做到基金经理,先后管理了长城久恒、长城久富、长城双动力基金。李硕彼时向《上海证券报》解释,做单纯的研究员工作更为简单,也许更适合自己。

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  “就像客户一样,我们必须维护好这层关系。”一位年轻的研究员表示,即使写出好的报告,也必须被基金经理采纳并转化为业绩才有效,否则等于白干。他很羡慕那些老资格的研究员,因为和基金经理都很熟,即使研究质量一般,在年终评价时总还是有不错的得分。

  对此,深圳一家基金公司投资总监向记者表示,基金经理的压力很大,有时候面临的工作不仅仅是投资,甚至经常要配合市场营销发行,而且很多时候,基金经理的投资权限也并不充分,即便是挖掘到牛股,基金经理也不可能全仓买进,但研究员就不一样了。“如果适合做研究员,基金经理当然也可以换过去回炉做研究。”与此同时,深圳某超大型基金公司已辞职的原基金经理曾向记者透露,基金经理压力很大,业绩排名之下睡觉都睡不好,研究员就相对简单很多。

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  一位接近袁健的人士透露,袁健之所以未能通过试用考核,原因之一是他未能很好地融入该基金公司、未能处理好和公司有关人员的关系。

  虽然研究员的工作相对简单,但是基金业绩巨亏的现实无疑让基金经理、研究员都面临问责的压力。而根据最新披露的基金三季度报,今年基金公司内部研究员们似乎没有给基金经理的投资带来好运气。统计显示,截至10月25日晚间,已有60家基金公司旗下的930只基金公布了2011年三季度业绩报告。上述930只基金三季度共计亏损了2548.7亿元。从单只基金来看,上述930只基金中,有846只出现了亏损,占比高达91.0%,这846只基金的亏损总额达到了2561.7亿元。而三季度仅有84只基金实现了盈利,利润总额仅为13亿元。其中,单只基金利润过亿元的仅有2只,分别为华夏现金增利和博时现金收益。而从基金公司来看,诺德(微博)、民生加银(微博)和金元比联等在内的数家基金公司则出现了旗下基金产品全军覆没的情况。

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  “争议确实有,比如研究员打分低的时候抱怨自己的报告没有被采纳,但是如果你每次都推荐准确了,基金经理没有理由不采纳,他们也需要出业绩。”一家合资基金经理研究总监说,这种评价毕竟有着一定的合理性,“总体上还是能反映出研究员的水平,也比较直观。”

  但事实上,基金公司一直在努力寻找最合适的投研人才,大型基金公司对于行业研究所倾注的精力也堪比一些券商机构。根据南方基金研究总监史博介绍,目前南方基金研究部已有38人,平均每位行业研究员覆盖30家左右上市公司。而对于研究员工作的考核,除了常规的跟踪股票只数的硬性考核外,还对其研究质量有系统的量化分析。史博表示,对研究质量的量化考核分析思路是以结果为导向,也就是说,根据每个研究员实际个股和行业推荐的结果给予不同的评分,而每个行业的评分思路和标准是一致的,这让不同行业研究员之间拥有可比性,营造出公平竞争环境。

  也有基金公司采纳了完全客观的评价方法。即把每个研究员当月推荐行业编制成一个指数和大盘对比,将其重点推荐的股票也编制成指数与行业指数对比,如果研究员推荐的内容能够跑赢大盘及行业指数一定幅度就算及格,跑赢越多则评分越高。“不管基金经理采纳了多少,我们只看研究员是否尽到自己本分,是否有优秀的研究能力。”该公司人士表示,除非特别差,一般总还是给研究员一两年时间去调整适应。

  南方基金研究团队核心是充分借鉴卖方的研究成果,在此基础上寻找公司价值。史博介绍,实现超越卖方研究的附加值,首先要对卖方的研究成果进行细致的分析梳理,这一方面是要对每个卖方研究员进行跟踪分析,了解各家特点,比如有的盈利预测比较准,有的对上市公司状态把握比较强,有的对投资时机把握比较好了解每家卖方的强项,知己知彼。另外一方面,南方基金还形成了自己的研究方法,寻找投资机会。“我们会分析主流观点以及背后的原因,清楚其中逻辑和结果,再形成自己的独特观点。”

  多重压力之下,研究员加班几乎是家常便饭,既要研究跟踪自己看的行业,还要研究市场节奏变化,调整自己的模拟盘。而在这个行业,并不存在加班费一说,“反正也是为了自己干,出成绩了年终奖自然有体现。”一位研究总监表示。

  重点考核

  随着基金公司内部培养的研究员大量被提拔成为基金经理,投研之间的隔阂在减少,团队内部配合度在提升。“和那些老资格的基金经理相比,这样的基金经理更能体会研究员的处境,彼此间的信任度也都比较高。”一位资深的研究员说。

  弱市背景下的研究员考核也越来越多的采取务实的策略。如果钢铁、地产、水泥等强周期行业长期滞涨,甚至跌幅远远超过其他行业,强周期行业研究员的确要面临更多的煎熬和痛苦,在这一点上,研究员们并不会比基金经理更轻松。平安大华(微博)总经理李克难接受《上海证券报》采访时表示,平安大华对研究员的考核就是直接体现在基金经理的投资业绩上,如果研究员的研究报告并没有给基金经理的投资组合带来实际业绩贡献,那么研究员的年终考核也就很难称得上优秀。

  业内人士认为,基金公司对研究员严格的考核制度,和基金经理的遴选机制是一脉相承的。不可否认的是,基金经理是相当稀缺的资源,而如今基金经理的流动很快,选择面也很宽,一个基金经理管理两三只产品的现象很常见。因此,能够及时从内部提拔人才顶替上去非常重要,而上述主客观方面的严格考核,基本上能保证基金经理后备人才的基本素质。

  事实上,上述这种对研究员的考核方式并非只有平安大华一家,同在深圳的南方基金、招商基金(微博)也大致类似,均十分强调研究员在实际业绩中的价值体现。南方基金投资总监邱国鹭(微博)对记者表示:“我们的目标是做最好的基金业绩,而不是建立最好的研究所。”因此,对研究的考核都要从投资业绩出发。“以前好像投资部和研究部是并列的,投资业绩不好的时候,研究部会抱怨说我们推荐了好股票,只是投资部没有听我们的,但现在我们认为,如果研究成果没有被基金经理采纳,也是研究员的责任,研究部的考核应该跟投资部挂钩。”邱国鹭指出,体现在考核上,研究员有一部分的业绩直接由基金经理打分,换句话说,基金经理就是研究员的内部客户。

  新闻背景

  南方基金研究总监史博向《上海证券报》记者透露,南方基金对研究员的考核注重强弱行业之间的公平公正。“有些行业可能缺乏机会,好股票比较少,但是南方基金的考核是按照某一行业的股票排序来打分的,假设是钢铁行业,如果研究员把这一行业最好的股票挑选出来也可以得到较高的考核。”史博表示,有些行业没有牛股没关系,公平考核在于研究员能够对行业配置作出准确性的建议,“加仓”、“建仓”、“零配”,等等。

  3月2日,被“末位淘汰”的大成基金公司研究员袁健,接到了公司的解聘通知。3月3日,大成基金公司请袁健完成工作交接。3月4日,“无法顶住内心的压力和抑郁情绪”的袁健跳楼自杀。

  招商基金研究总监陈玉辉表示,研究员的考核制度与基金经理实盘业绩是高度相关的。研究员推荐基金经理买入或卖出的股票,都会定期计算超额收益率,用这些完全定量的实盘数据来作为研究员的考核指标。其他如行业模拟组合收益率、研究报告质量和数量等也会纳入考核指标内。实盘收益率数据既考虑个股相对行业的超额收益,也会考虑行业配置的超额收益,以在不同市场风格下全面、客观、公正地考察研究员对实盘的贡献。

  袁健2009年夏天毕业于北京大学汇丰商学院经济学金融学双硕士班,进入大成基金公司工作,但两次试用期未通过。

  亦有一些基金公司在考核研究员时采取模拟操作的方式。如在研究员荐股上,上海一家合资基金公司让每位研究员可以根据自己的研究偏好,选出比较个性的模拟组合,由5只股票组成,这个模拟组合不仅要在投资组合会议上接受其他投研人员的质询,而且还要进行系统追踪。公司则根据每天的实时表现,随时调阅出每个研究员和每个基金经理的投资组合的绩效比较,使得各投研人员的投资能力一目了然。

  事件发生后,北京大学副校长海闻亲自给学生发邮件表示沉痛哀悼,并勉励学生积极乐观地面对困难和挫折,爱惜生命。有消息称,大成基金公司本着人道主义原则,已经低调协助袁健家人,尽最大可能妥善处理了后事。

  但在实际的考核中,研究员们的考核情况并没有投资主管、投资大腕说得那么轻松,研究员们虽然享受基金公司的高薪待遇,但心理压力并不比基金经历少多少。

    中国经营报微博:

  “我们研究员考核模拟盘操作占比一部分,其次要投资总监打分、基金经理打分、研究部的同事也要打分,只是权重有大有小而已,但关系一定要搞好。”深圳一家基金公司研究员向《上海证券报》记者透露,打分的权重虽然从上到小依次不等,但是每一分都非常重要,如果想在基金公司有所作为,在有合格水准的前提下,与同事和基金经理保持良好的沟通、工作关系甚至私人友谊都是必须的。

转发此文至微博)

  与基金经理保持良好的沟通与合作的确已经成为研究员考核是否能合格的重要因素,即便一些基金公司对研究员的考核并不通过所谓打分制度来实施,但是“终端价值体现”的操作事实上也凸显了基金经理在研究员考核体系中的重要性。

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  “研究员即便写出再好的研究报告,如果没有基金经理的实际认同也没有任何价值。”这实际正是买方研究员所面临的尴尬,国内一家合资基金公司高管向《上海证券报》坦言,卖方研究员只要写出研究报告挂出来了就基本体现了价值,而基金公司不能够仅仅依靠研究员一年完成多少篇报告,推荐了多少个牛股就判定他的考核成绩。他认为,研究员必须与基金经理有良好的互动关系,与基金经理保持良好交流也是研究员的重要职责,研究员如果推荐的牛股并没有出现在基金经理的投资组合上,基金公司也不能认定研究员考核合格或优秀,“因此研究员的考核指标将体现在基金经理买入荐股标的后有多大的涨幅”。

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