从3月15日开始,修订后的《开放式证券投资基金销售费用管理规定》(以下简称《管理规定》)正式实施,这项销售新规对抑制基金短期交易行为、鼓励长期投资、引导基金行业持续健康发展具有积极意义。

  证券时报记者 刘宇辉 张 哲

  陆媛

  在接受《经济参考报》记者采访的时候,多位理财专家表示,新规对基金市场带来的最大变化是,投资者短期交易开放式基金的成本有所增加,基民再用炒股的方法来炒基将变得越来越不划算。

  为规范基金销售市场秩序,完善基金销售费用结构和水平,促进基金行业健康发展,上周证监会发布《开放式证券投资基金销售费用管理规定》(征求意见稿)。由于包括了给予尾随佣金合法化和禁止一次性激励以规范销售秩序,对短期基金交易者征收惩罚性赎回费以遏制短期投机,和鼓励后端收费模式以引导投资人长期投资等重要内容,这一销售费用新规一经推出即引发业内广泛关注。

基金新规鼓励长期投资行为。CFP图

  基金管理人不得对持有期低于3年的投资人免收后端申购(认购)费、增列短期交易赎回费用抑制短期套利行为、杜绝基金公司向销售机构支付一次性奖励而改为鼓励合规尾随佣金……证监会引导投资开放式基金“扬长避短”的意图跃然纸上。

  新规重在鼓励长期投资

  但正如证监会在起草说明书中所言,基金销售渠道结构不均衡,商业银行由于网点优势占有较高市场份额,其他销售渠道未形成合理的、可持续的盈利模式,多元化、多层次的基金销售渠道体系尚未形成。因而未来相当长时期内银行仍将垄断基金销售,正是由于渠道垄断这一根本性原因,销售费用新规可能难以立竿见影。

  今日,
修订后的《开放式证券投资基金销售费用管理规定》正式实施,市场人士表示,短线买卖基金的交易成本最高可能增加3倍。不过,从目前的情况来看,新规中对短炒基金的惩罚性费率暂时还难以产生实效,但基金转换中的部分优惠将会从今日起取消。

  证监会昨日发布《开放式证券投资基金销售费用管理规定(征求意见稿)》(下称《规定》),向社会公开征求意见,鼓励长期投资行为、提高短期套利行为的成本,引导资本市场投资理念走向成熟稳健。

  2009年10月13日,中国证监会发布了《开放式证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿,该稿意在抑制短期炒作基金对基金管理人投资运作的影响及对长期持有人造成的损害,鼓励长期投资,并规范基金公司与销售机构之间的利益分成问题。

  取消一次性激励

  文/记者 吴倩

  由于事涉数百亿元规模的利益分配,政策制定者颇为谨慎。证监会相关部门负责人表示,此项工作准备时间已3年有余,已在业内征求8轮意见。“2006年开始研究,中间断断续续,近来加速进行。”

  在两个月之后的12月17日,证监会正式发布了《开放式证券投资基金销售费用管理规定》,并于2010年3月15日开始施行。

  尾随佣金会否此消彼长?

金宝搏188手机端,  规定:

  这位负责人直指行业弊病由来已久:由于缺乏稳定的盈利模式,导致诱导投资人频繁交易、频繁卖老基金买新基金以便获取高额销售费用的行为颇为普遍;由于基金总体费率较低,一些大机构投资者频繁申购,进行短期套利。

  展恒理财高级研究员谢银霞表示,《管理规定》是针对近年来基金销售过程中由于销售渠道竞争激烈而出现的一些问题,对开放式基金费用收取、费率结构及销售机构盈利模式等予以明确,此举旨在规范基金销售市场秩序,完善基金销售费用结构和水平,促进基金行业健康发展。

  管理层销售新规可谓“一石激起千层浪”,草案一出争议四起。对基金公司而言,在目前银行强势的背景下,一次性激励的取消在不少人看来对基金公司是个利好。然而,业内对于尾随佣金会否因一次性激励的取消而“此消彼长”的猜想和争议不断。

  持有超3年费用可能为零

  蛋糕不变,只是切蛋糕手法有所改变。上述负责人表示,总体还是1.5%的综合费率不变。

  据基金业内部人士透露,销售新规要求基金公司只能与销售机构总部签订销售协议,其他协议视为无效。监管层还将对基金销售渠道的费用合规性进行现场抽查,违规销售渠道的负责人将被追究责任。

  目前,新发基金IPO期间基金公司需要支付给银行渠道的费用包括:认购费、一次性激励以及尾随佣金。其中,一次性激励和尾随佣金合计占销售费用的近一半,如果基金公司谈判时一次性激励的比例高,那么取消一次性激励对银行的影响无疑巨大。

  新规定最大的特点之一就是鼓励长期持有。对于基民而言,今后如果持有期超过3年,费用最低可能降至零。但如果短期频繁买卖,成本将大大增加。

  证监会鼓励后端收费模式,引导投资人长期投资。申购(认购)费可以采取在基金申购(认购)时收取的前端收费模式,也可以采取在赎回时从赎回金额中扣除的后端收费模式。虽然最高档前端收费通常低于最高档后端收费,但随着投资者持有时间的延续,手续费会不断降低,可以降低基金长期投资人的交易成本。

  针对基金新规的实施,展恒理财给普通投资者的建议是:选择长期表现较好的基金中长期持有。一则短期行情很难捕捉,普通投资者没有时间,也没有能力去把握;二则新规实施后,短期赎回成本将大幅上升。

  根据记者近日对多位基金一线销售骨干的采访发现,尾随佣金是否会涨,取决于基金公司、合作银行、合作关系等多方面的因素。业内销售方面的资深人士对记者透露,“各个机构代销的收费方式都不同,比如券商有别于银行。而即使是银行之间,大银行和小银行的方式也不同,比如有些大银行在与大基金公司的合作中,本来就只收取尾随佣金,不收一次性奖励,取消的话影响不大,但对于一些中小基金公司来说,日子不会好过。”

  “在基金新规出台之前,绝大多数偏股基金只针对持有期在一年内的赎回申请收取最高0.5%的赎回费,而销售新规实施之后,对于持续持有期少于7日的投资人,基金公司可以收取不低于赎回金额1.5%的赎回费。对于持续持有期少于30日的投资人,收取不低于赎回金额0.75%的赎回费。短炒基金的交易成本最高可能增加3倍。”一“老十家”基金公司市场部人士称。

  增列短期交易的赎回费,抑制短期交易,因为过度交易行为通常会摊薄长期投资人的既有收益,还可能会干扰基金经理正常管理其投资组合,侵害长期投资者的利益。《规定》允许基金管理人自主选择对一周、一月内赎回的基金持有人设定较高的赎回费率标准,并将此类赎回费全额计入基金财产,一周内赎回费率可为1.5%,一月内赎回费率可为0.75%。

  一次性奖励被取消

  据了解,一般基金公司在和银行渠道谈判的时候,基金公司会倾向于一次性激励的比重多一些,尾随佣金少一些,因为后者是按今后日常保有量计算,而前者是冲击首发规模。“有些谈判时把这两部分谈一个金额,取消一次性激励对那些本身谈判能力弱的中小基金公司而言,今后销售压力很大。”

  此外,根据新规,选择后端收费方式的投资者根据其持有期限适用不同的费率标准。对于持有期低于3年的投资者,基金管理人不得免收其后端申购(认购)费用。而目前,多数股票型基金的认购费率为1.2%,申购费率为1.5%,后端收费一般要达到5年以上才可以免除费用。而按照新规定,持有3年以上,后端模式中费用将可以降至零。

  《规定》要求持有期在30日以内的赎回费全部计入基金财产,对大部分坚持长期投资的持有人而言可从中获益。

  据多家基金公司反映,对于基金公司来说,新规影响最大的就是对银行等渠道取消一次性奖励,这对基金处理与银行的关系大有裨益。

金宝搏安卓,  同时,根据草案第十八条,“基金管理人应当在每季度的监察稽核报告中列明基金销售费用的具体支付项目和使用情况以及从管理费中支付的客户维护费总额。”这意味着,基金公司用于基金销售的尾随佣金将彻底“大白天下”。

  现象:

  上述负责人解释,之所以没有强制这一规定,而是给予自由选择权,是要看基金公司是否主动,投资者可以据此作为考察基金的指标。

  在《管理规定》第十四条中,证监会明确规定,基金管理人不得向销售机构支付非以销售基金的保有量为基础的客户维护费,不得在基金销售协议之外支付或变相支付销售佣金或报酬奖励。简言之,基金公司在新基金首发时,向银行等代销渠道支付一次性奖励的做法将被禁止。

  对此,业内资深人士认为,在目前销售格局下,银行渠道强势不改。销售新规草案一定程度抑制了银行利益,不排除有些银行走其他“灰色通道”。“以前基金公司可以通过搞活动、发礼品等方式激励渠道,今后这种行为肯定行不通。但也不排除个别的公司通过其他监管不到的方式进行。”

  老基金暂未执行惩罚费率

  证监会规范尾随佣金,建立基金管理人与销售机构的共赢机制。由于一次性奖励可能带来利益冲突,《规定》禁止基金管理人向销售机构支付一次性奖励,允许基金管理人依据销售机构销售基金的保有量向基金销售机构支付客户维护费(尾随佣金),用于客户服务及销售活动中产生的相关费用。

  据了解,新基金首发时,向银行等销售渠道支付一次性奖励是业内的习惯做法。这笔费用的多少与新基金发行规模成正比,费率基本为0.3%-0.4%。例如一只新基金首发规模100亿元,那么,基金公司支付给银行的一次性奖励达到3000万元。

  鼓励后端收费

  记者调查发现,由于新规并不是强制执行,现有基金普遍未在合同中标注新的费率标准,投资者短炒基金暂时不用支付惩罚性费率。

  “新基金刚刚成长,应该是多分点给销售机构,老基金有的则供不应求,那就可以不分费用给销售机构。”上述负责人说。

  一位基金业内人士表示,一次性奖励的取消对于基金公司来说是件好事,此前很多新基金第一年的管理费大多送给银行了,基本等于基金给银行无偿打工。而在新规实施后,这一尴尬状况将有所改观。

  基金公司知易行难

  首先,对于老基金来说,修改合同的手续和流程比较繁琐。“对于老基金来说,想要收取惩罚性赎回费,就需要修改基金合同,这显然比较麻烦,至少目前我还没有发现哪家基金公司有为此修改合同的意向。”深圳一家基金公司销售部人士说。

  《规定》还要求增加转换费、销售费用的披露程度。基金公司必须把以每万元为单位的转换费用的公式列明给投资者,还必须对销售费用进行公示,披露1.5%的综合费率中有多少比例支付给销售渠道。

  短炒基金成本提高

  为了引导投资人长期投资的理念,证监会在销售费用新规中鼓励基金公司采取后端收费模式,即申购费(认购费)可以采取在基金申购(认购)时收取的前端收费模式,也可以采取在赎回时从赎回金额中扣除的后端收费模式。虽然最高档前端收费通常低于最高档后端收费,但随着投资者持有时间的延续,手续费会不断降低,持有三年以上甚至可以为零,可以降低基金长期投资人的交易成本。

  而目前12只正在发行的新基金中,记者也暂时未看到销售新规在基金契约中贯彻。以今日开始发行的一只新基金为例,其招募说明书中只是注明持有期少于一年的赎回费率统一为0.5%,并没有写明对持有期少于7日或30日所征收赎回费的费率。

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  借鉴国际经验,《管理规定》允许基金管理人自主选择对一周、一月内赎回的基金持有人设定较高的赎回费率标准,并将此类赎回费全额计入基金财产。此举可能是对基金投资者影响最大的一款。

  但基金公司市场部人士却对未来基金公司普遍采取后端收费并不抱太大期望。其中最根本的原因是在后端收费模式下,申购费要在投资者赎回基金时才收取,对银行来说一方面有太多不确定性因素,另一方面银行也承担了较大的“时间成本”,因此在实际操作中,基金公司要向银行等渠道替投资者垫付申购费用,这就意味着

  对此,有业内人士表示,目前的新发基金不少是去年年底就已经上报,当时基金销售新规的试行办法还没有出台,所以在基金合同中,无此注明。

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  • 基金销售收费模式改革

  根据《管理规定》第八条中规定,“对于短期交易的投资人,基金管理人可以在基金合同、招募说明书中约定按以下费用标准收取赎回费:对于持续持有期少于7日的投资人,收取不低于赎回金额1.5%的赎回费;对于持续持有期少于30日的投资人,收取不低于赎回金额0.75%的赎回费。按上述标准收取的基金赎回费应全额计入基金财产。”

  实行后端收费的基金越多,募集规模越大,基金公司向银行等销售渠道支付的垫付费用就越多。对中小公司来说,这无疑是非常沉重的财务负担。

  新规部分内容

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  • 基金销售费用管理规定公开征求意见的通知
  • 证监会发布基金销售费用管理征求意见稿(全文)
  • 开放式证券投资基金销售费用管理规定起草说明
  • 开放式证券投资基金销售费用管理规定
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  • 证监会将改革基金销售收费模式
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    拟限制短期套利
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    意在扬长避短
  • 证监会将改革基金销售收费模式
  • 证监会发文:短炒基金要多交赎回费
  • 一个月内赎回基金可加收惩罚性赎回费

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  根据展恒理财的分析,由于现行赎回费最高为0.5%,由此可以看到,如果在持续持有期少于30日内赎回基金,赎回费用最低将是现行费用的1 .5倍至3倍,大大增加了赎回成本。

  在沉重的财务压力下,基金公司开通后端收费的积极性较低,一些基金公司甚至曾迫于压力停止了契约中规定的后端收费模式。据统计,在目前成立的500多只基金中,开通后端收费模式的基金仅有50只左右,约占基金总数的十分之一。这也就意味着,大部分基金未开通后端收费。而在基金规模爆发式增长的2007
年,一些中小公司公告暂停了原本采取的后端收费模式,包括汇丰龙腾、新华分红、长信金利、长信银利、长信增利和中海红利等基金,据悉,部分原因是不堪垫付申购费压力,不得已而为之。

  对于持续持有期少于7日的投资人,基金公司可以收取不低于赎回金额1.5%的赎回费。对于持续持有期少于30日的投资人,收取不低于赎回金额0.75%的赎回费。

  同时,新规还鼓励后端收费模式,引导投资人长期投资。申购费(认购费)可以采取在基金申购(认购)时收取的前端收费模式,也可以采取在赎回时从赎回金额中扣除的后端收费模式,对于持有三年以上的,后端模式中费用可以降至零。在目前不少股票型基金的收费模式中,后端收费要达到5年以上才可以免除费用,所以此举旨在鼓励投资者长期投资,培养投资者的长期投资理念。

  另据分析,在目前开通后端收费的基金,大多是拥有渠道优势或具有一定谈判权的大型公司旗下基金。今年发行的新基金很少采取后端收费模式。

  对于持有期低于3年的投资者,基金管理人不得免收其后端申购(认购)费用。

  基金转换优惠已被取消

  因此,基金公司人士认为,由于银行因其网点优势在未来基金销售中仍将占有较高市场份额,又由于后端收费模式对银行渠道利益将造成一定的损害,致力于鼓励投资人长期投资的后端收费模式大规模普及的可能性就微乎其微。

  转入基金份额的持有期将自转入的基金份额被确认之日起重新开始计算。

  伴随着《管理规定》的正式实施,近期易方达、海富通、汇添富、富国、融通、华富等多家基金公司纷纷发布调整基金转换业务的公告,对转换涉及的期限计算做出调整,此前的基金转换优惠已被取消。

  收取惩罚性赎回费

  部分基金公司取消转换优惠

  据了解,基金转换是指投资者将其持有的某公司管理的某一开放式基金直接转换到该公司管理的另一开放式基金,而不需要先赎回已持有的基金份额,再申购目标基金的一种业务模式。

  基金或难形成“统一战线”

  不过,随着新规今日实行,基金转换中的一些优惠将会被取消。

  业内人士认为,基金转换是基金公司留住客户的有效手段。此前,基金公司大多在基金转换方面推出一些鼓励措施,比如在费用上,很多公司规定在转换时不收前只基金的赎回费,申购费用方面“补差”即可,有些公司还推出时间优惠措施,对同类基金的持有时间可累计计算,使得转换时的赎回成本也大大降低。

  为抑制短期交易,销售费用新规还专门增列了短期交易的赎回费,即允许基金管理人自主选择对持有期少于一周、一月的基金持有人设定较高的赎回费率标准,分别不低于赎回金额1.5%或0.75%,并将此类赎回费全额计入基金财产。这一规定被业内人士看成为遏制短炒基金而征收的惩罚性赎回费。

  日前,海富通、汇添富等多家基金公司纷纷发布有关基金转换业务的公告,对转换涉及的期限计算以及转换费用进行了调整,自今日起开始执行新规定。

  而根据中国证监会《开放式证券投资基金销售费用管理规定》的相关规定,转入基金份额的持有期将自转入的基金份额被确认之日起重新开始计算。这就意味着,在新规正式实施后,此前执行的“时间可累计计算”的相关转换优惠举措将被取消。

  证监会在解释这一规定时表示,当前部分投资人将基金作为投机品种进行频繁申购赎回,一些机构投资人运用资金优势进行短期套利,影响了基金管理人的投资运作,损害了基金长期投资人的利益。证监会同时认为,过度交易行为通常会摊薄长期投资人的既有收益,还可能会干扰基金经理正常管理其投资组合。证监会还表示,由于《管理规定》要求持有期在30日以内的赎回费全部计入基金财产,为此对大部分坚持长期投资的持有人来说还可从中获益。

  过往,不少基金公司在基金转换方面推出一些优惠措施,比如只收赎回费,申购费用方面“补差”即可,有些公司还对同类基金的持有时间累计计算,使得转换时的赎回成本也大大降低。

  再譬如,汇添富公司的公告称:自2010年3月15日起,投资者进行基金转换时,转换费率将按照转出基金的赎回费用加上转出与转入基金申购费用补差的标准收取。这也就是说,公司新规定除了要收取申购费补差之外,还要多收转出基金的赎回费。

  据了解,国内对于通过短期交易基金进行套利的关注起因于股改,虽然股改已近完成,但短期交易行为仍将长期存在。“部分具有市场研判能力的大型投资机构往往会在市场相对低位申购基金,继而在相对高位抛售锁定收益。”深圳一基金公司市场部人士表示。由于这些机构资金量大,其短期投资行为确实对基金的正常运作带来了一定的负面影响,打乱了基金经理的投资节奏。对这部分资金进行遏制显然是必要的。

  例如,投资者原来持有易方达策略成长基金11个月,然后转为易方达50指数基金,持有13个月,再转为易方达策略成长基金。按原来的规定,第一次转换时需支付0.5%的赎回费率,第二次转换时不需要支付赎回费。因为同类基金的时间是连续计算的,而公司规定,持有易方达50指数基金满两年的赎回费用为0。

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  但是,该人士也不无担忧地指出,由于惩罚性赎回费只是证监会的允许性而非强制性规定,基金公司或难以形成针对短期投资者的“统一战线”,因为短期投资者大部分是资金实力雄厚的机构,基金公司在新基金发行时大多要依靠机构帮忙,如果因为征收惩罚性赎回费得罪了这些机构,未来中小公司新基金发行将更加困难。

  而根据新规定,转入基金份额的持有期将自转入的基金份额被确认之日起重新开始计算。就上面的例子来看,按新规,第二次转换就要交赎回费,投资者得多付0.25%的费用。

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  在操作层面上,未来新基金在契约中加入这一规定问题不大,但基金公司是否有权利对老基金契约中加入这一条款仍存争议。如果新基金有惩罚性规定而老基金没有的话,这对遏制短期投资行为并无裨益。因此,除非是证监会强制性地要求所有基金修改契约加入惩罚性规定,否则还存在操作层面的难题。

  不过,该规定并不针对伞形基金,招商安泰系列、嘉实理财系列等转换仍可享受相关优惠措施。

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  • 基金销售收费模式改革

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